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365论坛:发行规模较小 但到期收益率高达5%

时间:2019/10/9 20:02:52  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  【发行情况】本次万里马(6.220, 0.08, 1.30%)总共发行不超过1.80亿元可转债。优配:每股配售0.58元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(10-10周四)股权登记日;T日(10-11周五)网上申购;T+2日(10-15周二)网上申购中签缴款。配售代码:380...
     【发行情况】本次万里马(6.220, 0.08, 1.30%)总共发行不超过1.80亿元可转债。优配:每股配售0.58元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(10-10周四)股权登记日;T日(10-11周五)网上申购;T+2日(10-15周二)网上申购中签缴款。配售代码:380591;申购代码370591。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.8%,1.5%,2.0%,3.0%,3.5%,4.0%),到期回售价为122元(含最后一期利息)。主体评级为A+,转债评级为A+,按照6年A+中债企业债 YTM 8.95%计算,纯债价值为79.12元,YTM为5.02%。发行6个月后进入转股期,初始转股价6.92元,10月8日收盘价为6.14元,初始平价88.73元。条款方面,15/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为8.34%。

  【公司基本面】公司是皮具行业领先的民族企业,品牌始创于1993年,主要从事皮具产品的研发设计和生产制造,采取ODM的模式,为国际知名企业生产手袋等产品。目前,公司已经形成了三个自有品牌和多个代理品牌的“3+N”多品牌格局,通过构建多品牌矩阵,丰富多品类产品线,以“精准体验、精细营销”为主线全方位布局新零售,为客户提供场景化全品类的体验选择。2019年上半年,公司实现营业总收入3.43亿元,较上年同期增长13.57%;归母净利润为1300万元,较上年同期增长5.21%,毛利率为29.40%。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为32%左右,以2019年10月8日正股价格计算的可转债理论价格为101~103元。相对估值法,目前同等平价附近的华钰转债(103.150, -0.13, -0.13%)转股溢价率为17.10%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值较多,我们预计万里转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为101~103元。综合考虑,预计万里转债上市首日价格在101~103元之间。

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